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【多寶集運】關於期貨市場逼倉時間的思考

2018-06-15  AK47明
最近看了一下逼倉的案例,發現逼倉事件都集中在農產品板塊,工業品的逼倉事件都是比較少發生。回顧一下以往的著名逼倉事件還有近幾年影響相對大的逼倉事件。
一是震驚中外的綠豆事件
二是順勢逼倉典型——粳米事件
三是進口產品的逼倉事件——棕櫚油空逼多
四是開處罰市場操縱者先例——“秈米事件”
五是成為逼倉經典的“天津紅”
六是奇異的協議平倉——“膠合板事件”
七是交易所短視加劇了事件發生—豆粕事件
八是小品種及制度性缺陷—咖啡事件
九是基本面配合的逼倉---連玉米
十是2014年膠合板逼倉事件。

總結歷史上發生的逼倉事件,大部分都集中在農產品為主,比較少見工業部,因為農產品的供給是需要時間去恢復,而工業品可以短期內進行規模化製造,大大增加供給。發生的導火索主要有以下集中:
一是品種交割規定不合理,導致可以在期貨市場交割的實物數量受到很大的限制。最典型的摸過於1995年的豆粕事件,因為交易所設置的品種交割規定導致可交割的豆粕數量大幅減少,導致出現空方不夠貨物交割的局面。
二是期貨標的屬於小眾數量或者主要依賴進口。期貨標的屬於小眾數量,那麼一旦市場熱了起來,交易持倉持續放大,會導致持倉大於實物的狀態,給多逼空創造了條件。還有一個就是依賴進口的品種,國內沒有空頭力量平衡市場,會利用國外的物資進行反撲,造成期貨的大漲大跌。
三是市場突發影響品種基本的巨大事件,使得標的大幅減少,導致市場對於事件有一致性的預期,會造成短期價格大幅上漲。同時因為風險事故的發生,使得可交割的事物大幅減少,給多逼空造就了條件。
四是有意於壟斷現貨市場,在期貨市場上進行逼空。這種情況的產生必須是空頭持倉巨大,且多頭控制足夠多的實物貨源和足夠大的資金,這種是故意為之的狀況。

關於逼倉的思考,首先要明確幾點,一期貨是什麼?期貨市場是什麼?期貨市場是一個商品流通市場,但是是一個遠期才進行實物交收的市場,期貨是遠期進行交收的商品。二是流通市場最講究貨物與資本的平衡,貨物的有限性與資本的無限性這就造成天然不對等,一旦失衡的話,貨物的多會導致空逼多,貨物少的話,會導致多逼空。三是規則決定競爭,交易所的交割品質規定等規定對於現貨市場的供應量的限制很大,會規則性造成可交割的實物短缺。其中第二點在當前的信用資本社會中,流通市場上實物與資本是處於天然不平衡狀態,在一定時間內實物是有限的,但是資本是無限的,一旦有了導火索必然導致逼倉事件的發生。

作為一名期貨市場參與者,做多是有天然優勢的,因為有貨的一方是絕對的空頭,但是由於實物在階段性時間內的有限性,資本會在有利的時機變為主導方。這個有利的時機產生可能來自於氣候災害導致的實物驟減,可能來自於交易規則的修改或者交收實物的成本高,可能來資源實物存在被少數人控制。在一定規則下,實物和資本方的天平被外在打破,會產生天然的類逼倉時間,所以長期來説,在流通市場逢實物價格低谷做多的風險遠遠小於逢高股做空的風險。


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